據測算，美團2020年如果繳納社保的話，大約需要回吐的利潤是100億人民幣。

　　這兩天美團騎手用工問題成了再成熱點。我對事情本身就不評論了，主要來幫大家量化一下這個事情如果真發生，對美團估值的可能影響。

　　一、一單一單派出來的外賣利潤

　　按照美團的說法，去年一年950萬騎手通過美團平臺創收，而根據海豚投研了解到的數據，目前大概美團外賣的騎手日活大約是120萬，2018年上市時所披露的2017年日活騎手數大約是53萬。

　　在美團的用工方式中，在美團上送貨的騎手分為眾包騎手和專送騎手，眾包為散工兼職模式，并無社保爭議問題。

　　但專送騎手是專門送美團外賣訂單的騎手，全時服務美團訂單，目前用工關系上是與第三方外包公司簽以勞務為主流的合同，因此社保繳納比例非常低。

　　而在王興的長期指引中，美團外賣是一個日均一億單，每單至少一塊錢的生意，但這樣的利潤首先是騎手一單一單送出來的。

　　而從美團的歷史業績來看，即使是這種外包用工方式規避百萬騎手大軍的社保，美團對外賣騎手成本一直非常敏感，騎手用工的單項成本就占到了外賣收入的70%以上。

數據來源：美團財報

　　這里還不包括外賣履約中的其他成本，比如支付結算、客服、折舊/攤銷、服務器/寬帶與流量成本等，加上這些之后，美團外賣業務也就是20%毛利率左右的生意。

　　以往再加上各種騎手、用戶補貼，剛上市時候一不小心就是虧損的業務，沒有多少人相信外賣會是一個一單一元錢利潤的生意。

　　二、如果繳納社保，美團需要回吐多少利潤？

　　根據美團財報，美團餐飲+非餐外賣2020年一年整體花出去的人力外包費用是543億，美團的人力費用反過來就是騎手們的收入總池子。

數據來源：美團財報

　　結合美團歷史財報數據與海豚君調研，海豚君粗略假設美團專送騎手貢獻了其中大約60%的訂單量，粗略等于543億的總收入中有325億是有社保繳納義務的。

　　根據各地社保政策，社保的五險一金中公積金等并非強制繳納，養老（20%）、醫療（10%）、失業（1.8%）主要三險來核算，大致相當于目前的工資池上多繳納32%。

　　那么用543*60%*32%可以粗略算出，美團2020年如果繳納社保的話，大約需要回吐的利潤是100億人民幣。

　　2020年美團外賣騎手成本在外賣GTV中的比重是10%，海豚君多加這100億進去后，這一比重就會變為12%。

數據來源：美團財報

　　如果將繳納社保的打入，海豚君把長期預期中外賣騎手成本在外賣交易額中的占比上拉兩個百分點的話，美團單股價格在海豚君的折現模型中直接下行40-50港幣左右，按照今日收盤的260元港幣計算，大約落到220元港幣的區間。

　　當然現實需要考慮的情況是：

　　這個情況發生的概率有多大？

　　如果真發生了是否會騎手、外包公司、美團三方共擔？

　　用另外一個角度來看，如果美團跌到220港幣左右，相當于已把繳納社保的預期全部打入，這個價位是否會是它的安全邊際？海豚君會持續關注美團動態。