近年來，在中國快遞市場出盡風(fēng)頭的極兔，終于迎來了上市的倒計時，對極兔來說，上市之后的股價走勢如何呢？參考京東物流、順豐與三通一達(dá)，都是跌跌不休，極兔能否走出一波獨(dú)立的行情呢？本文就此談幾點(diǎn)看法，不妥之處，敬請指正。

　　一、極兔上市倒計時

　　沉寂多時的快遞板塊，終于將增添一個新的核心投資標(biāo)的。2023年6月16日，極兔向港交所遞交招股說明書，10月2日，極兔速遞通過上市聆訊，摩根士丹利、美銀證券和中金為聯(lián)席保薦人。

　　極兔速遞擬全球發(fā)售3.266億股，其中香港公開發(fā)售占10%，國際發(fā)售占90%，另有15%超額配股權(quán)，發(fā)售價為每股12.00港元，每手200股，預(yù)計募集資金凈額約35.28億港元，預(yù)期B類股份于2023年10月27日上市，股票代碼1519。

　　上市之后，極兔速遞將是今年首家市值千億的新股，股份市值約為1057.5億港元，高于同在港股的京東物流。股權(quán)結(jié)構(gòu)中，創(chuàng)始人李杰為第一大股東，持股11.54%。若當(dāng)日市值沖上1200億港元，股價升幅達(dá)13%至13.62港元，明年4月至5月可納入港股通。

　　極兔在港股上市，將刷新快遞企業(yè)從創(chuàng)立到上市的速度。極兔速遞是一家從東南亞起步的快遞公司，于2020年進(jìn)入中國市場，起網(wǎng)之初，圈內(nèi)人都不怎么看好，極兔硬生生殺出一條血路，成為中國第六大快遞運(yùn)營商，躋身頭部陣營并贏得一席之位。

　　極兔成長的過程，充滿著“收購”二字，收購龍邦速運(yùn)解決全國快遞牌照的許可資質(zhì)問題；通過收購天天快遞的轉(zhuǎn)運(yùn)中心，解決起網(wǎng)初期的基礎(chǔ)場地問題；通過收購百世快遞（中國），接入淘系訂單；通過收購豐網(wǎng)，與順豐實(shí)現(xiàn)深度協(xié)同；IPO要講故事，極兔將是一個很好的故事。

　　二、上市快遞公司股價低迷

　　進(jìn)入2023年，前9個月，我國快遞業(yè)務(wù)量增長15.9%；快遞公司半年報里，凈利潤也都是正向增長，最高的順豐甚至達(dá)到了66.23%，但反映到資本市場，卻是遍地寒意。

　　從2023年1月以來，快遞股是交通運(yùn)輸行業(yè)中下跌幅度最大的板塊，截至9月底，快遞（中信）指數(shù)下跌23.74%，股價走勢與業(yè)績增長背離。

　　說起上市快遞公司股價的跌跌不休，首先從京東物流說起，京東是自帶流量，背有靠山，以直營為主的公司，按理股價應(yīng)該堅挺，然而實(shí)際情況卻是出人意料。

　　京東物流，上市之初風(fēng)光一時，就是今天，依然是京東電商的中流砥柱，京東集團(tuán)旗下的重要品牌，但股價走勢卻令人失望。

　　如果你在京東商城買過東西，你就會感受到京東物流的快捷、舒心。京東物流服務(wù)一枝獨(dú)秀、有口皆碑，京東快遞服務(wù)公眾滿意度得分為81.8分，位列公眾滿意度快遞企業(yè)第一陣營。京東物流，作為一家自營的快遞品牌，曾經(jīng)媲美順豐的存在，也是菜鳥學(xué)習(xí)的榜樣，卻似乎并不被資本市場看好。

　　京東物流的股價從剛開盤幾天最高的47元港幣開始，基本一直處于持續(xù)下跌的狀態(tài)，在其上市一周年之際，跌幅近70%，此后也沒起色，持續(xù)低迷，至今已下跌77.81%。

　　按照高點(diǎn)來計算，京東物流的市值已蒸發(fā)逾2000億港元，現(xiàn)在市值只剩下600多億了，從2021年上市，高峰期49.96元/股，現(xiàn)在只有8.97元/股，比零頭還少。當(dāng)然同期恒生科技指數(shù)跌幅為51.71%，但京東物流的下跌77.81%，遠(yuǎn)大于其跌幅程度。

　　京東物流股價走市，肯定受到母公司京東的影響，近年，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)了京東評級導(dǎo)致市場信心不足，引發(fā)股價跳水，持續(xù)刷新上市以來新低，自然對京東物流的股價造成負(fù)面影響。

　　同時，京東物流從京東拆分出來獨(dú)立上市之后，一直在推進(jìn)收購進(jìn)程，燒錢不止，自然很少有投資者愿意繼續(xù)信任它。其實(shí)，京東在基礎(chǔ)設(shè)施上燒的錢最后都不會浪費(fèi)，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)還是很大的，是把現(xiàn)金變成一個資產(chǎn)，但這引起了投資者質(zhì)疑，造成股價下滑。

　　如果說京東是盈利不佳使股價低迷，但順豐盈利狀況頗佳，其股價走勢也持續(xù)低迷，截止2023年10月，順豐股票收盤價40.8元，比起最輝煌的時候124.7元，持續(xù)下跌累計超過80元，較高峰市值6000億元跌去三分之二。

　　從二級市場來看，交出漂亮“成績單”卻沒被資本市場認(rèn)可的順豐控股，作為快遞行業(yè)龍頭，一直備受私募、公募基金的青睞，但隨著其股價暴跌，多位頂流投資機(jī)構(gòu)“踩雷”。

　　今年以來，圓通速遞股價跌幅明顯，1月3日至6月27日，圓通速遞累計跌幅達(dá)到26.81%，其它各上市公司的股價跌幅也較大，不容樂觀。

　　按說各快遞公司的業(yè)務(wù)量增速較近年有所回落，但各大快遞公司仍保持了相對穩(wěn)健的增長，股價不至如此，至于百世集團(tuán)在美市股價跌破1美元，收到紐交所的退市警告，有企業(yè)運(yùn)營方面的問題，也有中美博弈下，物流快遞中概股受挫緣故。

　　中國上市的快遞公司亟須打響新一輪的市場守衛(wèi)戰(zhàn)，實(shí)際上，這場保衛(wèi)戰(zhàn)已拉開帷幕，最簡潔有效的方法就是回購。去年以來，多家快遞巨頭開啟了股份回購，順豐控股于2022年3月、9月兩次啟動回購，每次近20億元；申通快遞于2022年12月，使用自有資金5500萬元回購公司股份；今年6月，圓通速遞用自有資金回購不低于3億元且不超過5億元股份。

　　雖然上述公司均提到，回購的公司股份將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，但其實(shí)也有穩(wěn)定股價，提升市值的作用；同時，回購也彰顯對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的認(rèn)可。

　　透過現(xiàn)象看本質(zhì)，快遞企業(yè)的股價下跌也有其邏輯；作為電商平臺的附庸，在絕對市場份額實(shí)現(xiàn)之前難言立于不敗之地，根據(jù)半年報，三通一達(dá)的票均收入普遍下滑，同比減少了3%~8%不等，就連順豐也微跌了0.6%。

　　2023年的快遞股雖然在凈利潤上表現(xiàn)都不錯，但追究起來核心都能指向降本增效，快遞公司的單位運(yùn)輸成本持續(xù)下降，資本開支不再呈現(xiàn)增長的趨勢，然而，以這種方式，盈利空間受到了顯著壓制。

　　另一方面，快遞行業(yè)進(jìn)入了“重格局、輕業(yè)績”的份額競爭時代，而業(yè)績的不光顯，自然影響股價的走勢。

　　三、極兔能否走出一波獨(dú)立行情？

　　綜上所述，我國頭部快遞企業(yè)上市之后的股價都不很理想，那么，極兔上市之后，會是下一個安能嗎？像安能一樣股價開掛？還是以己之力扭轉(zhuǎn)快遞板塊下跌的趨勢，起到領(lǐng)頭羊的作用，其關(guān)鍵在于資本市場買不買單？

　　巴菲特曾說，很多牛股來自身邊熟悉的公司，價值的發(fā)現(xiàn)需要一雙發(fā)現(xiàn)美的眼睛。那么，極兔到底價值幾何，差異化優(yōu)勢何在，能否成為上市快遞板塊的最大一匹黑馬呢？對極兔股價走勢的評估，要從以下視角來切入，正反兩方面來論述。

　　1、優(yōu)勢

　　雖然股市上有“講故事、看潛力”這一說法，但企業(yè)盈利與否，與股價的走勢密切相關(guān)，投資者還是看重盈利能力的，服務(wù)至上的京東物流，由于前置倉等重資產(chǎn)的運(yùn)營模式，導(dǎo)致一直處于持續(xù)虧損的狀態(tài)，從而使其股價跌跌不休。

　　極兔是處于虧損狀態(tài)，不過，公司毛虧損率在不斷收窄，2020年至2022年，極兔中國單票快遞價格為0.23美元、0.26美元、0.34美元；單票成本0.5美元、0.41美元、0.4美元，每單的價格成本差已經(jīng)逐漸縮小，這表明極兔的業(yè)務(wù)與財務(wù)指標(biāo)已走向正循環(huán)。

　　如果極兔可以持續(xù)這個趨勢，實(shí)現(xiàn)自身造血，或許，資本進(jìn)程加速背后，極兔盈利拐點(diǎn)似乎快到了。

　　在極兔的整體版圖中，海外業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，快遞業(yè)內(nèi)不少人士認(rèn)為，全球化，才是星辰大海。

　　國內(nèi)電商件市場可能長期保持極低利潤率，從而壓制了快遞企業(yè)的市值空間，這也是為什么三通一達(dá)，包括順豐、京東，股價跌跌不休的原因，開拓新的增量市場，才能真正實(shí)現(xiàn)業(yè)績和估值的飛躍，這個增量市場，就是出海。

　　極兔的海外業(yè)務(wù)怎么樣呢？先看一組數(shù)據(jù)，截至今年6月末，極兔的國際業(yè)務(wù)占比45.3%，順豐中期海外營收占比只有10.2%，其他快遞企業(yè)海外營收占比則更低。極兔，是中國快遞企業(yè)中，海外營收比例最高的，這是極兔的“黃金賽道”，也是應(yīng)對同行競爭的基本盤。

　　大家都知道，極兔起步于東南亞，有“東南亞順豐”之稱，快遞網(wǎng)絡(luò)覆蓋東南亞13個國家，穩(wěn)居?xùn)|南亞快遞運(yùn)營商老大之位。有這部分業(yè)務(wù)托底，極兔再向全球發(fā)展就有了底氣，極兔無疑已經(jīng)擁有了初步的積累，且在本地化方面具備不少經(jīng)驗。

　　在全球范圍內(nèi)規(guī)模最大和發(fā)展最快的新興市場，極兔也不甘落后，布局美洲及中東，為亞洲首家進(jìn)駐沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西及埃及的成規(guī)模快遞運(yùn)營商，新興市場正成為極兔的新增長引擎和盈利曲線。

　　國際快遞行業(yè)最核心的資產(chǎn)，是一張高效的全球物流網(wǎng)絡(luò)，能迅速放大業(yè)務(wù)量并獲得規(guī)模效應(yīng)。極兔正在打造全球性快遞網(wǎng)絡(luò)，并且優(yōu)勢明顯，得到IPO資金加持的極兔，將進(jìn)一步擴(kuò)大在國際市場的優(yōu)勢。

　　因此，可以說，海外業(yè)務(wù)是極兔股價堅挺的定海神針，撐起極兔千億市值，也為其股價以后的走勢保駕護(hù)航。

　　商業(yè)模式在企業(yè)的發(fā)展中具有重要意義。極兔的商業(yè)模式，既不同于順豐、京東的直營模式，也不同于三通一達(dá)的加盟模式，而是另辟蹊徑，開創(chuàng)了具備高度可擴(kuò)張性的區(qū)域代理模式。

　　區(qū)域代理制是早年步步高體系內(nèi)最常用的方法，鼓勵體系內(nèi)加盟商成為區(qū)域代理，以自己的資金及資源大力協(xié)助總部擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)，在業(yè)務(wù)發(fā)展壯大后給予豐厚的激勵回報。

　　區(qū)域代理模式，起源于OPPO系企業(yè)文化的優(yōu)秀運(yùn)營能力，內(nèi)涵是通過與區(qū)域代理合作伙伴建立一種具有高度適應(yīng)性的商業(yè)模式，總部利益與區(qū)域代理高度一致，打造的是利益共同體。

　　創(chuàng)造了前所未有的“極兔速度”的這種商業(yè)模式，與極兔的管理團(tuán)隊、區(qū)域代理人團(tuán)隊等核心班底，基本上都是拓荒海外、身經(jīng)百戰(zhàn)的“ov系成員”分不開的。

　　極兔能夠超速發(fā)展，是吸收了中國快遞三十多年發(fā)展、演變中的積累與沉淀，反哺自身發(fā)展，結(jié)合自己的文化、特性等進(jìn)行創(chuàng)新。

　　極兔從創(chuàng)立到上市，都被國際資本看好。極兔自創(chuàng)立以來，經(jīng)歷了多輪融資，博裕資本、ATM、騰訊、高瓴、紅杉、順豐等明星機(jī)構(gòu)競相入局；而上市認(rèn)購階段，博裕資本、紅杉資本、順豐、淡馬錫、騰訊、高瓴投資等合計認(rèn)購金額總計近2億美元，這預(yù)示著資本對極兔股價的走勢有信心。

　　今年5月17日，同樣是快遞龍頭的順豐參與了極兔總價約2億美元的D輪融資，獲得其1.54%股份，彰顯順豐對其發(fā)展的認(rèn)可，同時表明二者有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的跡象。

　　2、劣勢

　　宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和增速不及預(yù)期，A股市場和港股市場均出現(xiàn)調(diào)整，具有標(biāo)志性的新能源電池股寧德時代股價創(chuàng)下了近2年新低，這對極兔上市高開造成極大的壓力。

　　港股最近幾個月太過于低迷，這是受到了全球政治經(jīng)濟(jì)的影響，畢馬威數(shù)據(jù)，前三季度港交所IPO數(shù)量、募資額分別同比下降15%、65%，市場對募資的冷淡情緒，使極兔速遞募資金額比原來預(yù)期要少，不到當(dāng)初募資上限的一半。

　　眾所周知，極兔的做大，是靠收購，但極兔速遞整合百世快遞的過程并不是一帆風(fēng)順，而現(xiàn)在接手豐網(wǎng)這個曾經(jīng)順豐手里的燙手山芋，將更加考驗極兔速遞的內(nèi)部管理整合能力。

　　進(jìn)入中國以來，三年半時間，極兔的累計虧損超34億美元（約合人民幣248億元），負(fù)債率高企且遠(yuǎn)高于同行，自2020年末至2023半年末，分別達(dá)到141%、201%、185%、190%。而圓通資產(chǎn)負(fù)債率平均僅31%，申通、韻達(dá)、順豐也均在55%左右，這表明極兔一直以來的經(jīng)營收入都不能覆蓋經(jīng)營成本，極度依賴外部融資。

　　綜合極兔的優(yōu)勢與劣勢，結(jié)合大盤走勢，極兔上市之后的股價，雖然不能一飛沖天，但肯定不會重蹈安能的覆轍，相比其它快遞上市公司，股價還是堅挻的，極兔將開盤，讓我們拭目以待。

　　結(jié)語：對于充滿活力的極兔來說，IPO是開啟新一輪擴(kuò)張的起點(diǎn)，對于物流頭部企業(yè)來說，與其說是跟別人競爭，不如說是與自己競爭，唯一的對手就是自己。

　　極兔是中國快遞市場的一匹黑馬，也會是股市上快遞板塊的一匹黑馬，只要你抱以長期投資態(tài)度，應(yīng)該會有很大的收獲。